水井坊:持续耕耘高端圈层,坚定投入注重长远发展

  风Xiǎn提Shì:疫情反复,次高端价格Dài竞争加剧,产品迭代不及预期,渠Dào变革效果不及预期

  事件:公司发布 2022年半年报,2022年上半年公司实现营Yè总收入 20.74亿元,同比增长 12.89%;实现归属于上市Gōng司股东的净利润 3.70亿元,同比下Xiáng 2.00%。

  毛利率略Yǒu提升,费用缩减净利润扭亏。22Q2毛利率 84.6%,同比提升 1.1pct,销售费用Shuài/管理费用率分别为 43.3%/17.3%,同比下降 9.4pct/0.1pct,销售Fèi用下降预计与疫情Xià活动未能开展有关。22Q2归母净利率 1.1%,同比提升 8.1pct。

  营ShōuHé业Jì略低Yú预期。

  受益次高端行业扩容,维持“增持”评级。消费Chǎng景恢复Hòu公Sī主力产品有望稳健增长,预计 22-24年公司营业收入分别为 54.04/66.87/80.20亿元,归母净利润分别为 14.25/18.16/22.43亿元,EPS 分别为 2.92/3.72/4.59元,当前股价Duì应 22-24年 PE 为 25.88x/20.31x/16.44x,维持“增持”评级。

  积极备Zhàn中秋,注重长远发展。Q2受损下次高端酒企均Xù力中秋,由于前期Duì价值Liàn以及经销商库存的重视,水井坊库存较为良性,截至 6月底整体库存小于 5个星Qī。旺Jì来临前渠道备货,库存适度增加,Q3仍有希Wàng实现良性增长。长远来看,Xiāo费升级仍将持续,水井坊产品高端化、Yíng销费用投入、产能建设、股权激励等一系列动作均有利于长远发展。

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  疫情扰动暂使收入承压,吨价提升明显。22Q2营收同比增长 10.4%,其中高档酒营收 6.2亿元,同比Zēng长 9.8%,中档酒营收 0.2亿元,同比下滑 27.5%。营收增长主要由价增贡献,22Q2酒类总销量同比下滑 4.9%,吨价Tóng比提升 13.6%,预计销量减少主要是由于疫情原因,井台升Jí提升出厂Jià以及中档酒减少使吨价提升。疫情下公司积极进行营销突破以保证Gāo质量增长:4月落地井台产品升级,配合扫码系统提升终端推荐积极性,举办城市网球赛、乒乓球赛耕耘高端圈层。目前门店反馈良好,新井台将从 3000个门店向 6000个门店拓展。去年 9月新Diǎn藏面市以来,公司在Tuán购市场进行了新的开拓,已有 200个商家在系统里,Shàng半年典Zàng同比增长 36%。从水井坊核心市场来看,八大市场有 5个Bǎo持双位数成Zhǎng,其中山东市场成长不错,成都也举办了多个活动扩大影响力,致力于将水井坊打造成成都的一张名片。八大市场还有很Duō空白点,未来仍会把八大市场作为重点,同时兼顾其他销售基础稍差地区De成长。